时刻准备好「均值回归」

均值回归是指股票价格、房产价格等社会现象、自然现象，无论多么高于或低于价值中枢（或均值）都会以很高的概率向价值中枢回归的趋势。

根据「均值回归」理论，一种上涨或者下跌的趋势不管其延续的时间多长都不能永远持续下去，最终均值回归的规律一定会出现：涨得太多了，就会下跌并向平均值移动；跌得太多了，就会上升并向平均值移动。

最近常感慨「均值回归」力量的强大和普遍性。

2019 年到 2021 年，中国消费品牌投资火爆的这这 2 年多的时间，出现过一个咖啡厅 7 家店估值 7 个亿，一家销售额几亿的公司估值五六十亿的现象。也出现过公司，成立 三四年就上市，市值突破 100 亿美元（近 650 亿人民币）。

一种无法抗拒的均值回归力量是「价格」回归「价值」。估值的泡沫不再有，最近听说一个 8 亿年收入的公司，创始人期待的融资估值是 10-12 亿。

爆发式快速增长的行业往往是媒体和资本的宠儿，但我们经常忘记提醒自己「如果快速增长过后没有壁垒」最终会回归「完全竞争」，GMV 的增长只会收获微薄的利润。

从 2018 年开始爆发的彩妆行业是这样，2020 年新注册成立的彩妆公司一度达到了 3 万家以上。

马上要上市的「赤藓糖醇」代糖原料生产公司可能会这样，10 年前的淘品牌和今天 80% 以上收入在抖音的「抖品牌」又有什么不一样？

一种无法抗拒的均值回归力量是「行业增长红利」回归「存量竞争」、「产能过剩」，即便是芯片制造这样高精尖的行业也难逃这个命运。

公司如此，国家也如此。

最近看日本著名经济学家辜朝明的访谈，这样描述上世纪 90 年代的日本：

45 年持续增长，让日本人和日本企业坚信未来只会更好。从银行借多少钱投资、买房都不是问题，过几年就会涨回来。辜朝明 1984 年回到东京担任野村综研高级经济学家，他从办公室出来走 15 分钟就是东京皇宫。如果把皇宫按泡沫最高峰的东京地价卖掉，可以买下整个美国加州。

辜朝明提到，「历史上每个经济体都只能保持一段时间的高速经济增长。只要贸易全球化继续，放慢就无可避免。」

看多了兴衰、交替，辜朝明认为一个国家、一个经济体发展不可避免要经历一次转折，像一个人的成长。青年时期，一个人发奋努力，快速成长。步入中年，人们期待更高的薪水、无法也不愿再持续熬夜，难以应对竞争。

上世纪 90 年代日本盛极而衰，到现在已经 30 多年。今天的美国又何尝不在面临一个巨大的「均值回归」呢？

这个世界上，不可能有一个国家，没有资源、不事生产，有大量拿低保不工作、吸毒放纵的人民，但永远是世界上最富裕的国家。

在过去工作的 10 年里，我还见证过很多发生在「个人」身上的均值回归。

2013-2015 年，是所有主要的大型消费品公司开始重视电商，发力电商的几年。

那时候一个外企里三年工作经验的电商运营，通过跳槽可以轻松拿到百万的年薪，甚至是电商总监的职位。但当越来越多的人开始理解天猫和京东的经营，这种红利又在接下来一两年里快速消失，行业薪资快速回归和市场、销售部门对齐的合理水平。

去年新锐品牌投资最火热、抖音增长最快的时候，一个普通的「直播运营」等短视频相关岗位，都被开出了远高于其他岗位均值的薪资，但现在已经开始均值回归。

不管是个人、公司、还是国家，「均值回归」永远存在。所以我常常问自己下面几个问题：

这件事到底创造了什么样的「真实价值」？

要如何构建一个护城河，保护我们不受竞争对手和上下游的蚕食？我们如何创造稀缺性，要如何爬到价值链的顶端，主导价值分配？

我们如何「与周期共舞」？